（汇报出品方/创作者：国海证券，陈梦竹、尹芮）

我国游戏出海：扬帆起航好时节

近些年在我国游戏版号审批总数展现显著缩紧。2018年游戏游戏版号经历过将近9个月的冻洁， 修复批准后游戏游戏版号总数仍大幅降低，并呈现出逐渐降低趋势。遭受未成年监管措施影 响，2021年我国中止8、9月游戏版号审批，短时间加重了游戏版号需求量很高。

苹果下架无游戏版号游戏和巨量引擎系投流服务平台严审游戏版号，进一步造成了中小型生产商危机。 中国游戏生产商对投流拓客方式极为依靠，中小型企业无法获得版号，且欠缺渠道资源，加 速了领域取代，制造行业集中发展趋势更明显。2020年我国销户、注销的游戏企业总数近 1.8万家和，2021年7月不发游戏版号至今到年底破产倒闭游戏企业约14000家。

在游戏游戏版号政策背景推动下，出海变成游戏生产商新增长途径。一方面，国外游戏销售市场 并没有游戏版号限定，对主题、具体内容限定偏少，市场风险低；另一方面，国外挪动游戏销售市场前 景宽阔，以后增加量室内空间丰厚。

出海环境：价值——游戏是新时代文化导出关键媒体，是国家倡导出海方位

游戏是文化软实力的主要媒介，和传统方式对比存有相对优势。一方面，游戏受众群体范围更广更低龄化；另一方面游戏可以提供交互式体验，产生全方面的代入感，可以更加全面、 更加深入地传送文化体验，制造出有生命力的文化符号。游戏细分化类型中，作用游戏、轻量游戏等几种游戏的高速发展，强有力推动游戏行业整体改革创新，又为传承中华文化、 传播正能量具有主导作用。

2021年10月，国家商务部等17部委局联合发布《关于支持国家文化出口基地高质量发展若干措施的通知》，明确指出要“促进中华传统文化的创新性转换、创新能力发展趋势”“鼓 励传统文化商品、文创产品和影视作品、游戏等数字文化商品‘走向世界’。

中国生产商手游游戏产品研发、发行实力雄厚，品类多元化，已经具备特色化导出水平

国产手游在游戏品类种类、游戏玩法创新融合上积极推进，研制出诸多经典手游。目 前，国产手游覆盖MOBA、MMORPG、对策、牌组、枪击、竟速、休闲娱乐、 二次元、乙女向等各个品类，相较于一些国家市场比较单一的游戏品类，在我国手 游在品类上多样化、创新化特点显著，在向外导出产品的时候，能够依据市场定位偏 好品类目的性导出商品。

国产手游手中游产品研发、经营能力上位于全球领先水平。近年来随着挪动游戏高速 发展趋势，在激烈的竞争市场中，具有强有力产品研发整体实力的高品质手游游戏产品研发商出类拔萃。在 挪动游戏的社交互动、内容运营等多个方面在我国处在领先水平，愈来愈多生产商应用传统式 用以开发设计服务器、PC游戏的游戏引擎（UE4）来开发手游，有着国际级的游戏美 术加工工艺网络资源，可以为游戏玩家产生无与伦比的游戏感受。

我国自主研发游戏出海收益稳步增长，出海深度和广度不断创新，多品类并举发展趋势

2021年，中国自主研发游戏国外市场具体销售额达180.13亿美金，比2020 年增长了25.63亿美金，同比增加16.59%。从近五年均值增长率看，在我国游 戏出海市场份额展现稳定上升的趋势。

在品类遍布上，2021年中国移动通信游戏国外收益遍布中，对策、角色扮演游戏、枪击 仍是出海主力军种类，不断接到国外市场认同，总计占有率保持在60%之上。余 下市场占有率中，每年都会有不一样游戏种类考试成绩突显，如2020年置放、卡牌类占有率 比较高，2021年清除、MOBA、游戏经营占非常高，表明在我国游戏出海展现多 种类并举发展趋向，除传统式优势外，别的品类也还在持续提高竞争力。

在出海地区分布上，来自美国营收占比最大，次之为日本和韩国。可是却近三年 发展趋势看来，美日韩总计占有率正逐渐降低，其它地区占有率逐年递增，表明在我国游 戏产业链正勇于探索新兴经济体，扩展海外市场的深度和广度。

游戏出海后半场：布局待定，新一轮产品周期乘势而上

头顶部枪击游戏水流进到后半期，品类市场竞争激烈，年之内新游戏发布结力

头顶部出海枪击游戏在2022年主要表现陆续乏力，同比下降显著，主要是根据以下几个方面缘故： 1）枪击游戏依然为大DAU*低ARPU方式，在ARPU提高比较有限的情形下，DAU的改变针对收 入危害弹力比较大。2022年至今，国外收益来源国家地区陆续进到疫情当下，游戏 DAU及其客户用以网上娱乐时间降低。这类危害不仅仅针对中国生产商，国外其枪击游戏竞争对手如 Garena的《Free Fire》一样展现水流下降发展趋势。 2）头部几种出海枪击游戏发布时间比较长，已进入游戏生命期后半期，累加自然衰减环节。 3）偏竞技类的枪击游戏难以开展危害游戏标值的转现，大量根据移动载具、cf枪皮肤转现，对比 MOBA游戏，枪击能发布皮肤品类数量不多，因而ARPU上升空间比较有限。

头顶部对策游戏水流比较稳定，老商品必须不断破旧立新维持活力

头顶部出海对策游戏上架时间长，但2022年主要表现稳定，主要是根据以下几个方面缘故： 1）对策游戏客户涉及面不广、市场集中度高，客户一般对于该品类游戏有很高的满意度，一旦认同游 戏想要长期性资金投入时间精力金钱，且使用者付钱能力很强，只需控住游戏核心用户，游戏中长线水流就会比 较平稳。 2）对策游戏是游戏品类中为数不多的更重归游戏实质，其实就是游戏玩法创新性的游戏，对游戏玩家可操作性规定 比较高，而头顶部出海对策游戏在品类结合、游戏玩法自主创新上不断地破旧立新，在国外目的性发布僵尸、 黑帮等主题以及各种品类创新融合游戏玩法，确保游戏玩家作战感受，不断吸引消费者。 3）我国生产商在策略类手游品类处在领先水平，进到门坎比较高，同类产品国外商品无法与此对抗。

2021年我国游戏企业科研投入总体提高，为高品质新品蓄势待发

2021年各种游戏企业总体加强了研发支出资金投入。在其中，共 有16家公司的研发支出同比增加，16家研发费用率完成提 升，动心公司与完美国际增长幅度最大。

研发费用率与公司业务结构与产品研发绿色生态有关。中手游和 三七互娱发行和运营优势突显，不仅有内部结构也是有外界产品研发团 队，因而一部分研发支出并没有在企业的开发费用科目中实现； 相比而言，以内部结构产品研发为主体的完美国际和IGG企业，2021 年研发费用率各自做到25.96%和20.72%，但在这里环境下， 中手游的研发支出依然完成了近50%增长。

研发支出与2020年对比完成了持续下滑的公司为：游族影业、 创梦天地、浙数文化和网龙。这是因为游族影业在 2021年关掉了一部分在研新项目；创梦天地总体差不多往体系化 方面发展；浙数文化关键发展趋势贮备商品；网龙公司关键因其成 熟游戏发行至国外为主要目的。

从头顶部生产商看出海取得成功启发——腾讯、网易游戏、米哈游官网

腾讯出海对策一：获得全世界著名IP受权融合个人优势进入国外受欢迎跑道，迅速创建知名度

开发设计具有经济全球化的能力IP手游，迅速创建品牌知名度：枪击品类是腾讯在中国具有明显竞争力的 品类，而且也是国外市场比较受人欢迎游戏种类。以《使命召唤手游》和《PUBG Mobile》为 她的腾讯游戏出海商品，已协助腾讯游戏进行国际名牌的基本营造，在产业与用户方面均塑造 了腾讯游戏的精典研发与发行知名品牌，为深层地参加国际性游戏市场提供了基本。

腾讯出海对策二：依靠合作方发行开启一部分销售市场，吸取经验和信息明显提高自发性占比

腾讯游戏出海总体规划比较晚，且在国外并没有渠道优势，总体毛利率小于中国市 场。出海前期，因为在日韩、东南亚地区等市场欠缺本土化工作经验，腾讯最先选了 交到合作方或与当地企业合作发行，为此开启一部分销售市场，慢慢累积国外发 行经验与用户信息，及与国外方式德邻。例如，《AOV》出海日本最开始与日 本著名游戏企业DeNA协作发行，《QQ飞车》出海首发站越南地区挑选越南地区本地头 部互联网企业VNG（腾讯持仓约20.2%）发行，别的几款出海手游游戏东南亚地区 （除越南地区）交到Garena（腾讯持仓其总公司Sea18.7%）发行。

2019年底、2020年腾讯逐渐构建国外游戏发行线。对于头顶部游戏创建专业合 作和发行精英团队，与此同时明显提高自发性占比，以提高国外游戏业务流程毛利率水准。如 《龙族幻想》、《QQ飞车》、《圣斗士星矢》日服，《PUBG》欧美国家、拉丁美洲 地区，《AOV》欧美国家地区等。

腾讯出海对策三：根据国外投资融资与全球好几家著名CP深层关联

腾讯出海对策四：发布全世界发行知名品牌，海 外 代 理 中 小C P产 品 或 开 辟 第 二 增 长

1、根据《PUBG》等商品累积经济全球化运营经验

《PUBG》国外除印度的外都由腾讯独立发行，枪击游戏是全世界很多地区用 户喜好品类，《PUBG》在西方国家、东南亚地区、中东地区、拉丁美洲均发布经营，根据超 过三年的运营时间，腾讯在国外大部分区域已累积了比较丰富多样的本土化工作经验。

2、根据组织架构调整构建经济全球化发行工作团队知名品牌

2020年，腾讯创立IEG Global，下手创建国外发行运营部门。2021年12月 8日，腾讯游戏公布，宣布发布离岸业务知名品牌Level Infinite，腾讯自主研发、Klei Entertainment、Funcom、10 Chambers、Fatshark、Sharkmob等工 作室/房地产商将会在这个品牌下公布。Level Infinite也为国外协作个人工作室给予一 系列产品适用与服务：从技术赋能到产品研发适用，从“服务性游戏（GaaS）”到 全世界市场洞察，也包括电子竞技比赛管理体系水平与全球多地区发行等。

2022Q1腾讯国外游戏营收占比24%，国外游戏不断扩大

依据财务报告公布，2021年第四季度，腾讯国外游戏收益132亿人民币，占互联网 游戏收入31%。（包含按时审查收益延递期内之后对Supercell的收益 作出调整产生的影响，及其合拼Digital Extremes的危害）。

大家预计未来2年，国外游戏收益在腾讯总体网络游戏收益里的占有率将平稳 提高，推动力来源于新品国外同歩发行、自主研发老商品对于一部分配对地区 整体规划出海，及其Supercell新品所带来的增加量奉献。《Apex》于2021 年5月18日在国外关键地域发布；《DNF》已上线韩；《黎明觉醒》 方案在国外各地发行；另外还有《Valorant》、《重返帝国》、《文 明》IP手游等。

米哈游官网：潜心二次元方位，紧紧围绕I P打造世界，秉持着创新性的研发理念

紧紧围绕IP打造生态链。企业成立时间2011年，专注于为消费者提供美好、超出预算的产品和具体内容。米哈游官网相继出台了几款高质量人气值商品，包含《崩坏学园2》、 《崩坏3》、《未定事件簿》、《原神》，动态桌面软件《人工桌面》及其社区产品《米游社》，并紧紧围绕原创设计IP打造了动漫、漫画作品、歌曲和周边等多元化商品。

专业能力领跑，顶级人才集聚。秉着“理工男拯救地球”使命，米哈游官网自始至终专注于研发技术、探寻前沿科技，在卡通渲染、人工智能技术、云游戏系统等行业 累积了行业领先的专业能力。米哈游官网公司总部中国上海，并在新加坡、国外、澳大利亚、日本、韩等国家地区开展经济全球化合理布局。现阶段，公司职员4000人，来源于 于世界顶尖院校和著名科技有限公司。

汇报选节：

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精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站